CNPI · prova CG1: questões de Avaliação de ações e finanças corporativas

Gabarito: B — dividendos futuros esperados, descontados pela taxa de retorno exigida pelo acionista.

A alternativa B está correta: no modelo de dividendo descontado, o valor presente da ação é a soma dos dividendos futuros esperados, trazidos a valor presente pela taxa de retorno exigida pelo acionista (custo do capital próprio). As alternativas A e D trocam o dividendo por medidas contábeis que não são pagas ao acionista. A alternativa C descreve o fluxo de caixa descontado da firma, que usa o fluxo livre da firma e o WACC, e não o dividendo.

Por que as outras estão erradas

• A: Lucro contábil não é o que o acionista recebe. O modelo usa dividendos, e a taxa de desconto reflete o retorno exigido pelo acionista, não a taxa livre de risco.
• C: É o raciocínio do fluxo de caixa descontado da firma, e não o do modelo de dividendos. O fluxo é da firma e a taxa é o WACC.
• D: O patrimônio contábil não representa a renda do acionista e a inflação não é fator de desconto do modelo.

Gabarito: C — R$ 26,00

A alternativa C está correta: D1 = 2,00 × 1,04 = 2,08, e P0 = 2,08 ÷ (0,12 − 0,04) = R$ 26,00. A alternativa A esquece o crescimento do dividendo, B soma k e g no denominador, e D aplica o crescimento duas vezes. O modelo só vale com g menor que k, condição satisfeita aqui (4% menor que 12%). Conferi a conta duas vezes: 2,08 ÷ 0,08 = 26,00.

Por que as outras estão erradas

• A: Calculou D0 dividido por (k − g) sem aplicar o crescimento ao dividendo. O modelo exige o dividendo do próximo período, D1 = D0 × (1 + g).
• B: Somou k e g no denominador, quando o modelo usa a diferença entre a taxa exigida e o crescimento.
• D: Aplicou o crescimento duas vezes, D0 × (1 + g)², quando o modelo pede apenas um período de crescimento para obter D1.

Gabarito: B — receita líquida de vendas.

A alternativa B está correta: na análise vertical da DRE, a receita líquida é tomada como 100%, e cada custo, despesa e resultado aparece como participação percentual dela. Isso permite comparar a estrutura de custos entre anos e entre empresas de tamanhos diferentes. As alternativas A e C usam bases de outras medidas, e D usa o ativo total, que pertence ao balanço patrimonial.

Por que as outras estão erradas

• A: O lucro líquido é o último resultado da demonstração. Usá-lo como base distorceria a leitura das linhas anteriores.
• C: O patrimônio líquido é base de análise do balanço, e não da demonstração do resultado.
• D: O ativo total pertence ao balanço patrimonial, e não é a base da análise vertical da DRE.

Gabarito: D — comparar empresas com riscos, crescimento e estruturas de capital muito diferentes, sem ajustes.

A alternativa D está correta: os múltiplos sintetizam expectativas de risco e de crescimento, por isso empresas muito diferentes nesses pontos têm múltiplos naturalmente distintos. Comparar sem ajuste leva a conclusões de sobre ou subavaliação que não se sustentam. As alternativas A, B e C descrevem boas práticas de comparabilidade, e não erros a evitar.

Por que as outras estão erradas

• A: Usar a mesma data é a prática recomendada, e não um erro a evitar.
• B: A padronização é o que torna os múltiplos comparáveis.
• C: Excluir itens não recorrentes é prática comum para melhorar a comparabilidade.

Gabarito: D — maximizar o valor da empresa para os acionistas, considerando risco e tempo.

A teoria de finanças corporativas adota, em geral, a maximização do valor da empresa para os acionistas, o que leva em conta o fluxo de caixa futuro, o risco e o custo de capital. Por isso a alternativa D está correta. As alternativas A e B ignoram risco e criação de valor, e a alternativa C trata a dívida como sempre ruim, o que não se sustenta na teoria.

Por que as outras estão erradas

• A: Maximizar o lucro de um único exercício ignora o risco e o prazo, que a teoria considera essenciais.
• B: Receita bruta não mede criação de valor, pois a empresa pode vender muito e destruir valor.
• C: Dívida pode criar valor quando o custo é menor que o retorno dos projetos; minimizá-la sempre não é o objetivo.

Gabarito: B — ordenar os projetos pelo índice de lucratividade (VPL por real investido) e aceitá-los até esgotar o orçamento.

Com recursos limitados e projetos divisíveis, o objetivo é maximizar o VPL total do orçamento. Ordenar os projetos pelo índice de lucratividade, isto é, pelo valor criado por real investido, e aceitá-los até esgotar os recursos atende a esse objetivo. Por isso a alternativa B está correta. A alternativa A ignora o limite, a alternativa C usa o payback, que não mede valor, e a alternativa D usa o VPL absoluto, que não considera o consumo de orçamento de cada projeto.

Por que as outras estão erradas

• A: O limite de recursos impede aceitar todos os projetos, e a decisão deve respeitá-lo.
• C: O payback não mede o valor criado e ignora os fluxos após a recuperação; ordenar por ele pode reduzir o VPL total.
• D: O VPL absoluto favorece projetos grandes que consomem muito orçamento; com recursos limitados, importa o VPL por real investido.

Gabarito: A — 350

A necessidade de capital de giro operacional é o ativo operacional de curto prazo menos o passivo operacional de curto prazo: 300 + 200 - 150 = R$ 350 mil. Conferido: 300 + 200 = 500 e 500 - 150 = 350. Os fornecedores financiam parte dos ativos, por isso são subtraídos. A alternativa B soma os fornecedores, a alternativa C ignora-os e a alternativa D considera só o passivo.

Por que as outras estão erradas

• B: Somou os fornecedores aos ativos, quando eles devem ser subtraídos no cálculo da necessidade.
• C: Ignorou os fornecedores, que financiam parte dos ativos operacionais.
• D: Considerou apenas os fornecedores, deixando de lado os ativos que geram a necessidade de capital de giro.

Gabarito: D — Aumentar a probabilidade de falência e os custos associados, que passam a compensar o benefício fiscal.

O trade-off compara o escudo fiscal dos juros com os custos de falência. Acima de certo nível de dívida, o custo esperado de inadimplência cresce mais rápido que o benefício, e a alternativa D descreve essa compensação. A alternativa A é errada porque o benefício fiscal é limitado pela capacidade de gerar lucro tributável e pelos custos de falência, e não cresce sem limite. A alternativa B é errada porque o imposto continua existindo para a empresa. A alternativa C exagera ao dizer que a dívida elimina sempre os conflitos de agência, quando em excesso ela também gera conflitos com credores.

Por que as outras estão erradas

• A: O benefício fiscal é limitado pelo lucro tributável e é compensado pela probabilidade crescente de falência.
• B: O imposto de renda continua existindo; o que muda é o risco de inadimplência e a utilidade do escudo fiscal.
• C: A dívida pode reduzir conflitos de fluxo de caixa livre, mas não os elimina sempre; em excesso, ela própria cria conflitos com credores.

Gabarito: C — acumula ações aos poucos no mercado, ampliando sua participação até alcançar o controle.

No creeping take-over, o comprador acumula ações gradualmente no mercado, sem anunciar uma oferta única, até alcançar o controle. Por isso C está correta. A alternativa A descreve a oferta pública de aquisição de controle, feita em um único ato. A alternativa B descreve uma aquisição negociada de bloco, que não é gradual. A alternativa D é uma estratégia defensiva, e não a forma de aquisição.

Por que as outras estão erradas

• A: Essa é a oferta pública de aquisição de controle em um só ato, e não a aquisição gradual.
• B: Isso descreve uma aquisição negociada de bloco, e não um creeping take-over, que se dá por compras sucessivas.
• D: Essa é uma estratégia defensiva, e não a forma gradual de aquisição.

Gabarito: D — 13,00%

Pelo CAPM com prêmio de risco-país, o custo do capital próprio é ke = rf + β × prêmio de mercado + risco-país = 4% + 1,2 × 5% + 3% = 13,00% (refeito: 4 + 6 + 3 = 13). A alternativa A omite o risco-país. A alternativa B aplica o beta também ao risco-país: 4 + 1,2 × 8 = 13,60%. A alternativa C omite o beta, somando 4 + 5 + 3 = 12%. Cada componente do modelo tem seu papel, e confundi-los gera erro comum em projetos internacionais.

Por que as outras estão erradas

• A: Omite o prêmio de risco-país, que deve ser somado ao custo do capital próprio.
• B: Aplica o beta também sobre o risco-país, quando ele deve ser somado sem multiplicação.
• C: Omite o beta, somando 4% + 5% + 3%.